猪周期现象及形成原因
“猪周期”一般是指生猪及猪肉市场价格的周期性波动，业内通常把生猪及猪肉价格的“波谷-上涨-波峰-下跌-波谷”的循环定义为一轮完整的“猪周期”。21世纪初以来，我国生猪产业已经经历了5轮完整“猪周期”。其中，2002—2006年为第1轮，2006—2010年为第2轮，2010—2014年为第3轮，2014—2018年为第4轮，2018—2022年为第5轮，周期内价格的波动幅度有逐渐加大的趋势。虽然每一轮都伴有动物疫情、产业政策等不同重大事件的叠加冲击和影响，但每轮周期的持续时间基本均为4年左右。
1994年以来仔猪、活猪及猪肉价格变化趋势图
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数据来源：农业农村部。
农产品蛛网模型用来解释某一年某种农产品价格上涨时，农产品生产者就会扩大这种农产品的产能，从而导致次年该农产品的供给大大增加，导致价格下跌，价格下跌就使得当年农产品生产者收入远不达预期，在第三年，农产品生产者因上一年教训就会避免种植该农产品，从而在第三年导致该农产品再次供给短缺，导致价格上涨。
“猪周期”符合经典的农产品蛛网模型，具体而言，猪肉价格上涨时，猪企/养殖农户会扩大产能，增加能繁母猪，推动生猪存栏量上升，育肥成熟后生猪出栏量增加，猪肉供给增加，价格下降。猪企/养殖农户观察到猪肉价格下降，减少产能，淘汰能繁母猪，生猪存栏量和出栏量下降，猪肉供给减少，猪肉价格重新回升，周而复始。从能繁母猪-猪仔繁育-生猪育肥-出栏上市，一般为2年左右，缩产也大概需要2年左右时间，于是就形成了4年左右的传统猪周期。
影响猪周期的关键因素
在宏观层面，影响猪周期的因素主要有居民消费习惯、可支配收入、CPI水平等宏观因素的影响。随着中国经济的发展和人民生活水平的提高，居民的可支配收入逐渐增加，猪肉消费量将持续增长。同时，CPI水平的变化也会影响猪肉价格,逐渐推高猪肉价格。除此之外，天灾疫病，环保、收储投放等政策，消费者对食品安全、质量标准的关注，等多方面也会对猪肉的供求产生影响。
在市场层面，影响猪周期的的因素主要是供求关系。需求方面，受人口结构和饮食文化等长期因素影响，猪肉在中国是名副其实的刚需，猪肉占居民肉食结构的50%以上，消费猪肉的饮食习惯导致猪肉很难被牛羊肉、鸡肉替代。除个别特殊年份外，猪肉的需求总量很难有大的变化。在供给方面，受过去几年环保政策限制和非洲猪瘟的影响，百头以下的养猪散户已被基本出清，集约化规模化养殖已成为当前的主流。2001年时，散养户（规模500头以下）的占比是92%，规模养殖场（规模500头以上）的占比是8%；到2023年时，这两个比例变为32%以下和68%以上。2023年全国生猪出栏7.27亿头，前三强牧原股份、温氏股份、新希望的生猪销售合计就超过1亿头，其中牧原的生猪销售达到惊人的6381.6万头。生猪养殖主体规模结构的变化，在生猪市场供给行为发生了根本变化。
近年猪周期影响因素发生的变化
稳物价政策不断加码。2020年，中国证监会正式批准大连商品交易所开展生猪期货交易，截至2023年底，有400余家生猪产业链企业申请了生猪期货套期保值资格。生猪期货与现有的玉米、豆粕期货结合，为生猪养殖行业上下游产业链匹配了较为完整的避险工具。2021年，国家发改委印发《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》，强调完善检测预警机制和信息披露，强化储备肉的调节功能，以合理平滑“猪周期”波动，有效调控市场异常影响，促进生猪产业持续健康发展。2024年，农业农村部发布《生猪产能调控实施方案(2024年修订)》，确定了3900万头能繁母猪的核心调控指标，提出了若干具体措施切实稳定生猪生产能力。
市场主体存在明显的逆周期行为，不愿主动去产能。21世纪前二十年间，猪周期4年一轮的“规律”令生猪养殖企业印象深刻，在新冠疫情后期的2022年，生猪养殖企业都看好疫情之后的反弹，不仅不主动削减产能，而且有一定程度的压栏和二次育肥的现象，这种预期过于一致的逆周期行为导致供给一直处于过剩的状态。
规模化养殖企业抗周期能力显著增强。大型养猪企业的融资及负债能力强，在资本的加持下，大型猪企负债能力远强于传统的小型猪企和农户，一段时间的持续亏损并不会影响任何的产能，只有当负债超过一定限度后，才会引发企业的倒闭出局，导致过剩市场下猪企产能出清缓慢。
对未来猪周期变化的判断
1. 猪肉价格波动中枢稳步抬升
随着人均可支配收入以及物价指数的上升，对食品品质、安全和环境保护要求的日益提高，一方面对猪肉价格的接受能力区域增强，另一方面，猪企需要投入更多的成本来提高养殖环境、饲料质量和动物健康管理，以确保生产的猪肉符合更高的标准和需求，因而长期看猪肉价格波动中枢将稳步抬升。这也符合过去二十年以来猪周期的变动规律。
2. 猪周期波动幅度变小、下行周期变长
长期以来，猪周期的波动特点符合典型的农产品蛛网模型，是发散型蛛网周期。随着政策的推出和市场信息传递机制的不断完善，生猪及猪肉的供给价格弹性将提升，即猪肉供给对价格的变化将更加敏感，这将使得猪周期由发散型蛛网周期转为收敛型蛛网周期，周期内的波动幅度将减小，即周期内最高点和最低点的差距将会缩小。另一方面，受行业规模化趋势等因素的影响，猪周期将呈现出一定的朱格拉周期特点，低价期的去产能过程将更加漫长，未来猪周期将变得更长，尤其是下行期，一个完整周期的持续时间可能将从以往的4年左右拉长到6年以上。
作者：君百略咨询分析师 王俊元
